2014年3月21日下午六点左右，比特币、莱特币价格出现了异常波动，一个小时内各个交易所牌价跌幅惊人。其中中国三大比特币交易网站之一的火币网莱特币价格更是出现了1元的价格。事情究竟是怎么发生的，简单来说就是庄家看到利空消息后借机砸盘，然后将火币网上所有杠杆做多者一网打尽，再以极低价格吸入。作为一个旁观者，我亲眼目睹了所有参与杠杆交易的散户都被绞杀殆尽，火币网也蒙受了巨额损失，而大部分利润流入了庄家手中。

双刃剑：杠杆交易

有道是「无风不起浪，空穴才来风」，今日暴跌与火币网最近举动不无关系。火币网最近推出了一个借贷的新业务，就是说交易者可以拿一部分资金坐抵押，以一定的利率借贷更多的现金（人民币）或虚拟货币（比特币）。为了防止违约，交易者借贷的现金或比特币不可以提现，只能用于交易。火币网随时监控用户的资产负债，一旦发现资产按照市价折算后恰好不足以偿还本金和利息时，就通过在市场上市价买卖强制将资产变现，偿还债务，称为强制平仓（Forced liquidation）。事实上火币网还预留了一些空间，并非等到交易者真的还不起了才强制平仓，而是发现资产小于等于负债的120%就强制平仓，这样可以更加安全。

通过这种手段，交易者可以杠杆做多或者杠杆做空，总资产与保证金的比率称为杠杆率（Leverage ratio）。杠杆率越高，单位价格波动的收益或亏损就越大。当杠杆率过高时，强制平仓（又俗称爆仓）发生的可能性很大。杠杆交易的引入对于市场来说是一件好事情，因为新的信息出现后价格可以更快收敛到新的均衡值。但杠杆交易也放大了风险，使得风险控制更加难以做到。

连环爆仓

火币网要求120%的超额保证金本来就是为了规避爆仓风险，然而意想不到的一幕还是发生了。下午六点开始，微博上传出了一条「央行将在4月15日之前全面封杀比特币」的假消息，比特币、莱特币价格应声下跌。此时，庄家的大额资金又在火币网上砸了一把，使价格继续下跌了10%左右。于是，开始有高杠杆的做多交易者爆仓了，这些人爆仓以后为了偿还债务，需要把手中的虚拟货币按照市价抛出，以还本付息，这一切都是交易所系统自动执行的。然而在价格下跌的时候多头平仓，只会以更低的价格卖出，因为大家都在恐慌性抛售中。这样市价抛售出的虚拟货币只能是很低价格的，卖出去以后换回来的资金已经早已不是强制平仓临界点价格能换回来的资金了，于是提供流动性的一方也遭受了损失（火币网）。由于爆仓抛售的影响，价格进一步下跌，越来越多的人爆仓了。

这次连环爆仓事件的牵涉面有多广呢，据不完全可靠的统计，从18点开始一个小时内的爆仓金额多达1900万元，直接将莱特币价格砸到了夸张的1元，比特币跌幅也超过13%。最惨不忍睹的是借贷买入莱特币的散户，哪怕只借了一点点钱「尝鲜」，也会将所有资产全部赔光！

举例来说，假设我资金一共10000元人民币，又借了200元，这样总资产是10200元，杠杆率只有10200/10000=1.02。我拿着10200元在100元/LTC的时候买入了102个莱特币，怎么说都觉得很安全了，万万没想到天上飞来一只「黑天鹅」，莱特币价格跌到了夸张的1元。这下系统判定我的102个莱特币只值102元，根本还不起200元的债务！怎么办？系统强制平仓，以1元1个的价格把我的102个莱特币全部抛售，我那10000元就这么赔光了！甚至连借给我钱的火币网也跟着赔了98块。想想看如果我当初不借那200块，我完全可以选择在1元的时候继续持有，等涨回来再卖掉，毫发无损。这个例子并不是危言耸听，而是真实发生了的事情。

谁赚到了

这么多人亏损，连交易所都亏，那么钱就这么蒸发了？其实是有人赚到了的，这些人就是在低价的时候抄底的那些秃鹫们。这些人可能是碰巧，也可能是早有预谋，早就准备好了现金等待在低位买入，觉得散户们爆仓得差不多了的时候，就可以出手了，在最低点10000元就可以买10000个莱特币。过了不到一个小时，莱特币价格又回到了正常水平，在低点买入的人如果在这时抛售，收益可是十倍百倍。

启示

仔细观察可以看出，虚拟货币市场上大量的买卖单都集中在买卖差价附近。当市场遇到大幅单边波动时，市场上委托的单很快就会被抢光，然后委托价格就变得极其稀疏，因此暴涨暴跌就在那一瞬间完成，杠杆交易更是加快了这一进程。

相比莱特币夸张的价格波动，比特币表现出了相当好的抗风险性，最大差价也不超过15%。由此可见，市场的稳定依赖于众多不同目的、不同价值观的参与者。比特币与实体经济联系的紧密程度是任何其他虚拟货币都不能比拟的，正是这些紧密的联系保证了它巨大的供给和需求短期内不受投资者信心的影响而剧烈波动。

我对比特币一直以来的态度都是谨慎乐观的，其一大部分信心来自于它与实体经济的联系。全世界现在有很多家围绕比特币产业的创业公司，其中与实体经济联系的几乎都在美国。反过来看中国，三家交易所的交易量占了全世界大部分，但却没有一个用比特币支付的实体产业（中国央行禁止比特币进入实体经济）。

更多故事

以下内容摘自华旻豪的个人专栏——“三.二一”虚拟货币暴跌事件总结，事件具体的前因后果大家可以打开链接看看。

今天的虚拟货币市场又可以载入史册了。

晚间18:40左右，原本风平浪静的比特币市场开始下挫，且下跌幅度呈发散扩大态势，惊慌失措的投资者开始将目光集中在了那一则不胫而走的传言上：央行封杀比特币交易？！火币网的ltc价格瞬间触及每个1元的跳楼价，而okcoin的btc也接近此前央行封杀三方充值通道时的低点附近。市场哀鸿遍野，投资者再次遭遇庄家的集体绞杀。直至晚20:00左右，随着相关澄清公告的发布，市场才终于平静下来，虚拟货币价格出现了不同程度的回升，这一上窜下调的市场变幻却成为了无数市场参与者们挥之不去的阴影。

让我们疏理一下整个事件的来龙去脉，看庄家如何利用天时、地利、人和，谋取利益的。

导火索一：充值通道暂时关闭，流动性紧张

央行的小额支付系统的例行维护是整个时间的铺垫之一，上午10:44在okcoin的公告栏上出现了这样一则通告：

关于“央行支付系统维护、暂停跨行转账业务”的通知

3月21日起，由于央行支付清算系统维护，22日晚00:00至08:00 ，各行小额支付系统（5万元以下跨行汇款业务）、全国支票影像交换系统和网上支付跨行清算系统（跨行账户管理）暂停受理业务 。此期间，如果用户需要充值，可以选择招行银行同行汇款，人民币提现暂不受影响！给大家带来的不便深表歉意！

央行支付清算系统的维护意味着近期充值通道的堵塞，进而导致无弹性的资金供给，这为庄家的翻江倒海提供了便利。

导火索二：杠杆机制引入，大量风险堆积

近期各大交易平台为了争夺客户动足了脑筋，除了大力发展多币种交易之外，还引入了以融资融币为实现形式的杠杆交易。杠杆交易这把双刃剑为平台带来流动性的同时也可以在顷刻之间将其摧毁。高波动率的特征使得虚拟货币的杠杆交易危机重重，杠杆交易对于散户的绞杀绝非个案，即使是在波动率相对虚拟货币较小的股票市场也曾发生过类似的踩踏事件，熟悉资本市场的朋友们一定不会忘记2013年的昌九生化事件，资产诸如预期落空的昌九生化连续11个跌停的宏伟景象在几乎创造了资本市场连续跌停记录的同时，更使得上亿规模的融资交易集体坏账，这些融资客除了丧失所有股票之外，还背上了一大笔负债。更让他们心痛的是，被集体强制平仓的股份产生的挖坑效应反而让游资捡了一个便宜，股价随后几天连拉数个涨停。

引燃导火索:央行封杀？！

虚拟货币市场已经被充值受阻和杠杆交易整得脆弱不堪，点燃事件导火索的，是一则看似乌龙的传言。晚间18:23下述信息开始在各大财经网站上传开：

“据传中国央行已在3月18日发文，要求4月15日前停止一切比特币交易。迄今央行对这一消息不置可否。”

倘若这一消息属实，对于资金推动型的虚拟货币市场而言无疑是一个致命打击，这则消息引燃了市场暴跌的导火索，市场打破了原先的均衡，开始了暴跌之旅。

压死骆驼的最后一根稻草：流动性危机

仔细分析这则传闻可以发现很多漏洞，更重要的是其影响远不及去年央行封杀充值渠道。究竟是什么原因使得虚拟货币的价格几乎清零呢，答案就是流动性危机。

从相关虚拟货币今天的价格走势可以看出，开始阶段下跌速度较为有限，一些使用高杠杆的融资客成为了暴跌的第一批牺牲者。此时他们的止损筹码刺向了其他较低杠杆融资客，再加上庄家砸盘推波助澜，越来越多的融资客加入了爆舱的阵营，市场正常的广度范围被击穿，价格也呈加速下跌态势。

与此同时，央行支付系统维护使得增量资金的救援成为奢望，因而市场在其广度范围被击穿后，没有足够的深度支撑卖盘，就好比深井没有了井水，因而价格就似自由落体一般飞速下落。随着价格接近井底，只要进行过融资，那怕动用了一点点杠杆的投资者都已经资不抵债了。最后所有融资客无一幸免全部爆舱，ltc价格落至井底。据相关网友统计，损失金额达1900万元之巨。

流动性为王

资本市场中，流动性就好比人体的血液。适当的流动性能够保持资本市场的稳定运行，过快的流动性会让市场陷入虚火状态，积累隐患，而一旦流动性丧失，市场将陷入瘫痪。

因此，今天这起事件远不会随着谣言的澄清而散去，流露出了虚拟货币市场崩溃的一些端倪：流动性收缩。在流动性充裕的市场，一个传闻、一场闹剧又怎可能产生轩然大波呢？流动性退潮的趋势将在今后很长一段时间笼罩整个虚拟货币市场。

2007年530暴跌是股市流动性退潮的一个标志，虽然不久之后股市又创了新高，可谁又曾想到几月之后的历史性转折呢？今年以来包括人民币贬值、房产价格松动、债务违约等在内一系列事件，亦是流动性在相关领域撤退的重要信号，绝非一个冲击那么简单。